2007并购风云人物——

　　乔恩·西蒙兹，阿斯利康前CFO，作为公司的并购灵魂人物，在与GSK竞价争购MedImmune公司时，果断出手，后来居上，赢得了最后的胜利。

　　乔恩·西蒙兹是企业财务管理和并购高手，他在毕马威（KPMG）效力17年后加入阿斯利康，为阿斯利康服务10年之久。阿斯利康公司本身即是在他的领导设计下，于1999年完成了ASTRA与ZENECA的合并。他还是2006年剑桥抗体技术公司（CAT）收购案的主要设计者和操作者，从而使阿斯利康从单纯的制药公司扩展成为生物制药公司。  
  
　　或许是因为没有被提升为公司CEO，在完成并购MedImmune后不久，乔恩·西蒙兹即宣布离职，以高级合伙人的身份加入高盛投行，继续从事并购业务。

　　2007年医药健康领域并购依然风起云涌，范围从诊断试剂、研发工具到有特色的仿制药厂，从合同生产公司、基因分析公司产品线到商业部门，一应俱全。

　　相对于2006年约300起的并购事件，2007年并购数量有所减少，头7个月里仅133起，而被收购对象也在悄然变化，诊断试剂公司成为年度最热门的猎物。另外，私募基金作为并购市场上的一股新势力，也在发挥着越来越重要的作用。

　　在过去的两年时间里，制药巨头们为弥补自己日益枯竭的产品线，大举收购中小生物技术公司。2005和2006年的并购数量分别达到23和24起，远远超出前几年5~7起的年均水平。2007年前7个月，共有10家生物技术公司被收购，其中有4家是诊断公司。

　　2007年堪称生物技术并购年。在整个医药行业的并购市场上，2007年共有价值1280亿美元的收购案成交，其中有接近250亿美元涉及生物技术领域，比上年翻了三番。撇开生物技术并购案，医疗保健行业的并购金额减少近50％。


　　1  诊断领域谁是冠军

　　2007年最引人关注无疑是那些与诊断公司相关的的收购事件。罗氏堪称这一领域最积极的年度代表；阿斯利康制造了年度最贵的收购案；Inverness公司则是制药巨头之外表现最抢眼的年度杰出代表。

　　6月份，罗氏斥资6亿美元收购了拥有电化学发光检测技术的BioVeris公司。此前，两家公司保持着长期合作关系，罗氏已拥有该技术在人体诊断方面的授权，仅此一项就可获得10亿美元的年收益。通过这次收购，罗氏拥有了该技术的全部权利，能应用到临床试验、兽药试验以及基础研究等方面。

　　此外，5月底，罗氏花费1.55亿美元收购CuraGen基团控股的454生命科学集团。454公司的主要业务是下一代DNA测序技术。此前，罗氏已经是454公司基因组测序仪及相关试剂在全球范围内的指定经销商。收购成功以后，罗氏将占领未来测序产品的战略制高点，并能将这一技术和现有的高通量筛选技术结合，在体外诊断业务上获得更多的市场份额。

　　8月初，罗氏以2.725亿美元收购NimbleGen公司，增强了基因组研究方面的实力。

　　不过，罗氏的收购并非一帆风顺，Ventana公司收购案闹得沸沸扬扬。Ventana公司研发的诊断产品有助于提高肿瘤和感染性疾病的诊断和治疗水平，罗氏几次友好报价均被婉拒。一气之下，罗氏在6月底提出了30亿美元的股权收购（也称强行收购，超出当日股价的45%）。但 Ventana公司董事会仍然坚决回绝，并呼吁股东们一起反对收购。在罗氏几次延长收购时间后，Ventana的管理者开始感受股东起诉和买家逼迫的两面夹击，12月初终于松口答应罗氏派人进场做尽职调查。

　　2007年，阿斯利康以156亿美元收购MedImmune公司，制造了年度最贵的收购案。此次交易对阿斯利康公司实施生物技术战略具有重要作用。

　　3月初并购Arrow公司是阿斯利康完成的另一起收购案，1.5亿美元的价格不但获得了该公司的抗感染治疗技术，还得到了两个处在临床研发阶段的候选化合物（分别是HCV、RSV治疗药物），实在是相当划算。

　　其他制药巨头也有不少收购动作。

　　1月，礼来以23亿美元收购合作伙伴Icos公司。随后，在4月初，礼来又以3.15亿现金收购了Hypnion公司。

　　德国默克则在1月份完成了对雪兰诺高达139亿美元的收购。

　　默沙东2007年出手谨慎，仅在7月以3.5亿美元收购了NovaCardia公司。

　　对诊断公司有兴趣的不仅仅是制药巨头们，表现最抢眼的年度杰出代表应该是Inverness公司。这家医疗诊断产品开发生产商 2007年共完成了6起收购事件：出价3.26亿美元收购Cholestech公司，大大加强了心血管疾病诊断的实力；在收购Biosite一役中，以 16.9亿美元力压竞争对手Beckman  Coulter公司，后来者居上，成功获得了Biosite公司在心衰和急性心肌梗死方面的检测诊断技术。

　　其他的一些收购案例包括：Quest  Diagnostics公司以20亿美元收购AmeriPath，Hologic公司以62亿美元收购Cytyc公司。


　　2  治疗领域活力不减

　　尽管诊断行业并购案的锋芒和金额要盖过许多治疗领域的并购案，不过治疗性产品及开发公司不时会冒出一些大案，并造成轰动。

　　11月22日，葛兰素史克（GSK）宣布以16.5亿美元Reliant公司，以加强心血管药物的研发力量。Reliant的心血脏病药Lovaza于2005年在美上市，目前占非他汀类血脂异常治疗药市场份额的10%，2007年前9个月的销售额为2亿美元，比上年同期翻了一番。

　　11月18日，Celgene公司宣布以29亿美元收购Pharmion公司。Pharmion主要研发和上市肿瘤和血液病治疗药，是恶性血液病治疗药开发的主力军。Celgene通过收购获得了Pharmion的恶性血液病治疗药物Vidaza，增强了对抗Millennium制药公司类似产品Velcade的竞争能力。

　　9月24日，百时美施贵宝宣布以4.3亿美元现金收购Adnexus公司，以加强对癌症治疗药物的研发。Adnexus为新东家贡献一个抗肿瘤新药的候选者Angiocept，即将进入II期临床研究。施贵宝认为Adnexus将是公司的研发引擎。

　　日本卫材公司4月份以3.25亿美元收购了Morphotek公司，并得到了对方旗下几个治疗卵巢癌和胰腺癌的候选化合物（均已进入临床试验阶段），使其在激烈的单克隆抗体研发竞争领域取得了宝贵的立足点。卫材公司接着又出手39亿美元收购了MGI药业。

　　生物制药巨头也不甘落后，表现活跃。安进公司似乎制定了每年至少完成一起并购的计划。继2006年4月和10月分别以22亿和3.8 亿美元收购Abgenix和Avidia公司之后，安进在2007年7月再度重拳出击，以3亿美元将Alatos公司治疗2型糖尿病的一个候选试验药物以及骨性关节炎的治疗药物平台悉数尽收，增强了其在代谢疾病和炎症治疗领域的研发实力；又以4.2亿美元买下Ilypsa公司治疗肾病患者透析后高磷血症的一个候选药物，积极地保持其在血液疾病治疗领域的霸主地位。

　　另一家生物制药巨头Genezyme则表现不尽人意，不仅被沦为收购对象，自己的主动出击又遭对方的严词拒绝。它以3.45亿美元的报价并购前合作伙伴Bioenvision，本以为易如反掌，但在Bioenvision公司主要股东SCO资本合伙公司的带头反对下，谈判陷入僵局。


　　3  私募基金兴风作浪

　　即便目前债券市场存在一些骚动（次贷风波），私募基金还是相当活跃。在未来的一段时间里，还将会有很多私募基金进军生物技术领域并购的事件发生。

　　需要特别指出的是，在之前的好几起股东推动或者反对收购案例中（如阿斯利康收购MedImmune、Genzyme收购 Bioenvision），对冲基金都扮演了“最不安分”的重要角色。通过挥舞手中的资本大棒，既可以推进并购，也可以阻止公司出售。相比对冲基金在上市公司并购中“只说不做”（获得股权但不全额收购，收购一般由医药产业的公司来完成），私募基金做出了很多参股投资举动，成为并购市场上一股新兴的收购力量。

　　从2007年年初开始，私募基金涉及参与了10起左右的并购事件，大多数并购对象不涉及新药研发领域，而集中在设备公司、合同外包组织，以及医院货物和设备供应商。尽管如此，并购金额巨大。

　　例如：矫形外科设备制造商Biomet公司就被一个私有联盟以114亿美元的高价收购，该联盟成员包括Biomet公司创始人及前任CEO丹尼·米勒、黑石基团、高盛资本、KKR基团以及德州太平洋基团（TPG）等资本大鳄。

　　3月中旬，私募股权公司Warburg  Pincus集团以45亿美元（36.7亿美元现金折合每股65美元，外加8.3亿债券担保）收购博士伦眼保健公司（B&L公司），后者因为生产的隐形眼镜发生真菌感染问题而陷于困境。一个月之后，另一家眼外科设备公司 Advanced  Medical  Optics提出了更高的报价：每股45美元现金外加30美元股票置换B&L公司股票，不过，到8月初就因为B&L的“无理阻碍”撤回报价，而Warburg  Pincus集团的谈判好事多磨，最终在10月完成了收购。

　　私募基金仅有的一次收购药品研发公司的案例是Ikaria控股集团将旗下的Ikaria公司和INO治疗公司合并成一家新公司，以生产急救设备和治疗用气体。INO治疗公司的老东家Linde集团在这家新公司中继续保留股权，而推动这一并购过程的幕后操手正是私募基金和风险投资商所组成的联盟，其中包括New  Mountai资本、ARCH风投合伙公司和Venrock联合公司。

　　到目前为止，生物技术行业是美国惟一一个没有被私募基金并购潮所“攻陷”的幸存者。这些私募集基金通过在债券市场上极低代价募集的资本，储备了大笔现金，能报出比最牛的上市公司竞争者更高的价格，而且不用现金加期权的并购方案，可直接纯现金交易。统计表明，2007年的前7个月里，美国上市公司中的并购交易，有70%都是以纯现金方式交易。

　　为什么私募基金在生物技术领域未能得手？专门从事并购业务的Harris  Williams公司经理 Turner  Bredrup给出了这样一种解释：“私募基金通常应用杠杆帮助收购，这就要求被收购公司拥有良好的现金流。而大多数的生物技术公司都是在烧钱，而不是赚钱，因此很难看到私募基金直接来收购这些生物技术公司。当然，能够直接赚钱的合同外包公司除外。”不过，还是有相当规模的私募基金希望在生物技术行业寻找机会，这部分资金盘子大约在1800亿美元左右，而通过债券市场的杠杆作用，将产生5000亿~7500亿美元的强大购买力。


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　　2008年仍将是生物并购年

　　刚过去的2007年，医药行业的并购十分火爆，尤其是生物技术领域。尽管类似于辉瑞/华纳-兰伯特这样的特大型并购没有发生，但中小生物技术企业已成为行业内最被看好的猎物。

　　2008年，大型药企对生物技术公司的并购仍最被看好，其次是生物技术公司之间的重组和并购。最不被看好的是超大药企之间的合并交易，或大药企对大型生物技术企业的并购，前者因于历史经验，后者因为整合难度大、代价高昂和企业文化不兼容。

　　兼并生物技术公司对大药企越来越具吸引力：一则填补大药企的产品空缺，二则比单纯买对方的技术或平台技术划算，三是符合大公司发展生物技术的需求，四有投资者及股东内外鼎力配合，尤其是中小企业的风险投资者乐于促成这样的多赢交易。

　　日益活跃的医药企业并购，给投资近千家医药企业的风险投资者和投资数百家上市医药公司的股票基金及对冲基金带来良好的退出机会和高额投资收益。活跃的资本及并购市场氛围，在一定程度上也能进一步刺激产业投资的积极性。

　　未来几年，欧洲药企及日本药企将凭借美元持续走弱以及美国生物技术的强势，加大跨国并购力度；同样，中国日益改善的医疗市场和外包服务热点，将极大地刺激欧美企业及机构投资对中国优质企业的并购热情。

　　人民币升值、中国概念升温、企业外包趋势、创新底子薄弱、国际化需求，都是中国药企走出去搞合作、做并购的机遇和挑战。有实力的上市公司，尤其是那些在海外上市的公司如药明康德、先声药业等已经身体力行，又一波并购也将跟上。

　　要做好并购，一定要知己知彼，要懂国际行情，还要有管理人才。因为并购容易整合难。并购有投行、顾问公司和律师参与，整合就要靠自己打天下。中国企业做跨国并购，还需要好好向印度药企学习。要打有备之仗，要研究国外法规，要注重互补协调。

　　随着国家外汇政策的调整，鼓励企业走国际化之路，中国药企的合作并购机会将会增多，不妨先从技术开发、委托生产的业务合作做起，增强了解和信任，以寻找进一步合作甚至并购的最佳机会。中国新药开发，一定要走国际合作之路，不要闭门造车，过度强调全部自主创新。

　　国内的并购行情也会继续升温，借助这几年资本市场的活跃程度和寻求新的成长亮点，中外药企都会寻机并购合适的企业。国外企业可能会对CRO、医疗服务、销售渠道商、有特色的原料药商、器械制造商以及创新型研发企业施行并购。

　　对于任何可能被并购的机遇，国内企业家一定要保持开放式的积极态度。拒绝来往沟通，一概排斥并购，未必是好的方式。股权交易和企业并购是国际上的大趋势，也是资产兑现增值的最好机会，不是所有企业都可做百年老店。